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                  股價漲20倍股東減持逾36億 卓勝微左手理財右手融資之謎

                  幣安官網新聞 01-21 閱讀:9 評論:0

                  《投資者網》謝瑩潔

                  深交所一語成讖。

                  因股權激勵計劃設定的考核指標過低,2020年年末,江蘇卓勝微電子股份有限公司(下稱"卓勝微",300782.SZ)被深交所關注"是否存在刻意降低業績考核指標向相關人員輸送利益的情形,是否損害上市公司股東利益"。

                  最新業績預告顯示,公司2020年第四季度業績果然環比下滑。不過,輿論上的波濤洶涌并未束縛該公司的融資步伐,相反其"胃口"變得更大了。

                  在增大理財投資額的同時,卓勝微擬通過定增融資30億元,著實胃口不小。

                  "風口上的豬"股價暴漲

                  憑借國內第一射頻前端芯片龍頭的身份,卓勝微實現上市一年股價上漲22倍的神話,其背后是射頻市場需求持續高漲。

                  前瞻產業研究院最近指出,由于5G時期基站的技術要求相較4G時期有了較大提高,射頻部分在基站建設中變得更加重要,射頻投資占基站投資的比例有望不斷升高,預計到2025年市場規模超過600億元。

                  公開資料顯示,卓勝微以射頻開關、射頻芯片設計起家,與三星、小米、華為等企業均有合作。2017年至2019年,公司營收從5.92億元增加至15.12億元;歸母凈利潤從1.7億元增至4.97億元。2019年6月登陸創業板。

                  《投資者網》從卓勝微方面獲悉:"公司提供的射頻低噪聲放大器、射頻開關的各類型多種型號產品均可滿足5G中的sub-6GHz頻段應用需求;射頻天線調諧開關系列,全面覆蓋sub-6GHz頻段并支持高性能天線調諧的各種功能。"

                  截至今年1月18日收盤,上市約一年半的卓勝微股價達到667.3元/股,較發行價35.29元/股整整狂飆了超過2200%,市值為1202億元,動態市盈率125.55倍。

                  公司股價唯一一次閃崩出現在2020年12月初,因一份股權激勵計劃而被卷入輸送利益風波。

                  根據彼時的激勵方案,卓勝微第一個業績考核指標為公司2020年營業收入增長率不低于65%、55%,激勵對象即可按100%、80%獲取股份。

                  而事實是,2020年前三季度,卓勝微營業收入已達到19.72億元,同比增長100.27%。因為標準過低,深交所要求卓勝微充分論證相關業績考核指標設置的科學性、合理性。

                  對于業績的變化,卓勝微告訴《投資者網》:"手機市場受季節性消費影響較為明顯,客戶通常于第三季度大規模提貨,從而在四季度有所回落。"

                  卓勝微1月12日披露的業績預告顯示,公司2020年預計歸母凈利潤為10億元-10.5億元,同比增長101.14%-111.2%。

                  經此計算,公司第四季度盈利在2.82億元-3.32億元之間,略遜于第三季度單季的3.64億元。

                  業績高增長能否持續?

                  那么,未來卓勝微能否持續保持業績高漲?目前,至少從行業趨勢來看,暫時難以給出肯定答案。

                  1月4日,TechWeb表示,5G基站大規模建設等因素推動下,全球芯片代工市場在2020年大幅增長,研究機構預計規模達到了846.52億美元,同比增長率高達23.7%。但2021年同比增長率較2020年將明顯放緩。

                  而另一面,公司在財報中提示行業具有周期性、客戶集中度較高等風險。"2019年、2020年上半年,前五大客戶的銷售收入占總銷售收入比例達到74.42%和82.86%。"

                  客戶集中度過高的后遺癥目前已暴露。2020年三季報顯示,公司應收賬款達到7.14億元,相比年初時增加3.36億元;應收賬款周轉率從2019年同期的7.14次降低到3.61次。

                  "不存在議價權下滑的現象。"卓勝微如此向《投資者網》解釋,"主要源于隨著公司業務規模的不斷增長,以及客戶結構逐步向知名手機廠商聚攏,公司應收賬款余額相應增加。"

                  另外,卓勝微產品單一的問題尚未解決。2020年中報顯示,卓勝微的射頻開關、低噪放大器貢獻了約98%的營收。而卓勝微所擅長的射頻開關,在細分領域中并沒有太大的優勢,2019年在整個射頻市場中僅占7%的市場份額。

                  但從募資動作來看,卓勝微大有高舉高打之勢。

                  2020年12月28日,卓勝微定增申請獲得證監會批復。此次擬募資不超過30.06億元,主要用于高端射頻濾波器芯片及模組研發和產業化項目(14.17億元)、5G通信基站射頻器件研發及產業化項目(8.38億元)以及補充流動資金(7.5億元)。

                  值得注意的是,上述兩個募投項目的一期項目建設都是3年,第二期都是4年到5年。面對行業增長放緩、新產能不能及時釋放的風險,公司業績增速是否面臨放緩壓力?

                  "根據 Yole Development 的統計與預測,射頻前端市場以 8%的年均復合增長率增長,到 2025 年有望達到258 億美元。其中分立器件與射頻模組約占射頻前端市場總容量的 70%。到 2025 年,射頻模組市場將達到 177 億美元。"在對《投資者網》的回復中,公司似乎信心滿滿。

                  卓勝微還表示:"公司于 2019 -2020 年逐步推出射頻模組產品,包括主要應用于組網設備和移動終端的 WiFi 前端塊產品 WiFi FEM,應用于手機等移動智能終端的接收端模組產品,公司是國內企業中領先推出射頻模組產品的企業之一。公司已覆蓋絕大部分安卓主流手機廠商客戶,公司的總體經營穩定。在保持智能移動終端市場優勢的同時,正逐步進入通信基站、汽車電子、路由器等下游應用領域。"

                  邊理財邊再融資

                  憑借技術和工藝研發的深耕和積累,卓勝微已經形成了一定的門檻。但相對國際巨頭,公司研究起步晚,缺乏技術和經驗積累,差距仍然不小。

                  智研咨詢統計,2020年全球射頻開關市場規模將達到148.4億元。Qorvo與Skyworks、新博通、Muruta(村田)四家幾乎占據了全球射頻領域80%的市場份額。以此計算,卓勝微2020年10億元營收,約占全球射頻市場的6.7%。

                  卓勝微表示:"中美貿易摩擦加速了芯片國產化替代進程,其再融資項目的建設將有助于打破國外廠商的壟斷,搶位國產化發展先機,加快國產化替代進程。"

                  但另一面,卓勝微卻熱衷于投資理財。

                  2020年12月16日公司公告稱,擬使用不超5億元資金購買交通銀行無錫分行產品,認購金額達9500萬元,預計年化收益率為1.32%-2.05%。

                  此前卓勝微已認購交通銀行5000萬元產品,已于2020年12月29日到期;還累計認購了江蘇銀行無錫科技支行3億元產品。

                  卓勝微2019年6月IPO獲得的8.29億元募資凈額,截至2020年一季度末尚有逾6.11億元未使用,其中5億元閑置募集資金被用于購買保本型理財產品。

                  2020年前三季度,卓勝微通過購買理財產品取得的投資收益達276.81萬元,同比上漲201%。

                  另外,卓勝微本次募資7.5億元補充流動資金,相當于2019年營收的一半。但從其現金流情況來看,公司似乎并不缺乏流動資金。那為何公司要一邊理財,一邊再融資呢?

                  截至2020年三季度末,公司賬面有貨幣資金6.83億元,交易性金融資產5.02億元,無短期借款和一年內到期的非流動負債。資產負債率僅11.64%,流動比率與速動比率達到8.6、7.13,在行業內遙遙領先。

                  對此,卓勝微回應稱:"此次項目總投資金額46.6億元,其中募集資金總額不超過30億元。因此公司此次募投項目規模較大,資金要求較高,在不影響穩定經營的情況下,自有資金較難滿足項目資金需求。補充流動資金項目,緩解公司因持續業務發展可能面臨的資金缺口,改善公司的財務狀況。"

                  "使用部分暫時閑置募集資金進行安全性高、期限短、保本型理財產品的投資,通過進行適度的短期理財,公司可以提高資金使用效率,能獲得一定的投資效益,為公司股東謀取更多的投資回報。"

                  值得一提的是,從2020年6月公司首輪限售股解禁時開始,重要股東就在密集減持。

                  Wind數據顯示,僅在2020年10月到12月,公司4名股東(姚立生、南通金信、IPV、潯渡投資)69次減持,合計賣出774.6萬股,約合市值36.8億元。

                  而公司方面認為:"公司股東減持計劃的制定嚴格按照法律、法規、部門規章的相關要求,并及時履行了信息披露義務。公司股東減持是股東個人行為,不會對公司正常生產經營及戰略發展規劃產生影響。"

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